Mundial 2030 : Fitch advierte a Marruecos de que los sobrecostes podrían aumentar su deuda

La agencia estadounidense confirmó el jueves 17 de septiembre la calificación a largo plazo del reino en BB+, con perspectiva estable. Marruecos se mantiene así un escalón por debajo de la categoría de inversión, que comienza en BBB-.

Según Fitch Ratings, esta calificación refleja la solidez de las políticas macroeconómicas, unas reservas de divisas suficientes y el apoyo de los acreedores institucionales. Estas fortalezas se ven, no obstante, contrarrestadas por una elevada deuda pública, unos indicadores de gobernanza más débiles y la dependencia de la economía respecto de las condiciones climáticas.

Fitch dedica una parte importante de su análisis a las inversiones iniciadas antes del Mundial 2030. La agencia estima que la mayoría de las infraestructuras serán financiadas por empresas públicas, asociaciones público-privadas y otras estructuras situadas fuera del presupuesto del Estado.

El reino ha puesto en marcha un amplio programa de estadios, líneas ferroviarias e infraestructuras para 2030. Estos contratos también suscitan el interés de empresas extranjeras, especialmente españolas, que ya preparan una ofensiva económica para hacerse con los contratos del Mundial.

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Fitch identifica tres riesgos : los sobrecostes, la necesidad de que el Estado proporcione un mayor apoyo a los operadores públicos y la acumulación de compromisos financieros que podrían acabar figurando en las cuentas del reino.

Se prevé que los gastos de inversión inscritos directamente en el presupuesto representen ya una media del 7,5 % del PIB entre 2027 y 2028. Sin embargo, solo constituyen una parte del esfuerzo total, ya que la mayor parte de los proyectos relacionados con el Mundial será ejecutada por entidades públicas o mediante estructuras extrapresupuestarias.

Una deuda muy superior a la de los países comparables

Fitch prevé que la deuda de la administración central se mantenga cerca del 67 % del PIB en 2028, el mismo nivel que en 2025. Esta ratio supera ampliamente la mediana del 51 % prevista para los demás países calificados dentro de la categoría BB.

La estructura de la deuda limita, no obstante, parte de los riesgos. Los préstamos marroquíes suelen tener vencimientos largos, se contraen mayoritariamente a tipo fijo y se benefician de una proporción importante de financiación exterior en condiciones favorables.

Sin embargo, se prevé que el déficit presupuestario aumente del 3,5 % del PIB en 2025 al 4 % en 2026. Fitch atribuye este deterioro temporal a las consecuencias de la crisis del estrecho de Ormuz : aumento de los precios de la energía, incremento de las subvenciones al gas butano, apoyo a los transportistas y transferencias adicionales a la Oficina Nacional de Electricidad y Agua Potable.

La agencia prevé después un déficit medio del 3,4 % entre 2027 y 2028, siempre que los precios de la energía se normalicen y disminuyan los gastos excepcionales.

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Paralelamente, se prevé que el crecimiento marroquí se desacelere del 4,9 % en 2025 al 4 % en 2026, antes de alcanzar una media del 4,2 % en 2027 y 2028. Las inversiones en infraestructuras, industria y turismo, así como otra buena campaña agrícola, deberían atenuar los efectos del encarecimiento de la energía y de la ralentización de la demanda europea.

Fitch señala por último que las reservas de divisas alcanzaron los 48.000 millones de dólares a finales de 2025. La nueva línea de crédito flexible de 4.500 millones de dólares concedida por el FMI constituye una protección adicional.

Para aspirar a una mejora de su calificación, Marruecos deberá, en particular, reducir de forma duradera el peso de su deuda y limitar los compromisos vinculados a las empresas públicas. A la inversa, un desvío de los costes del Mundial 2030 o el traspaso de deuda extrapresupuestaria a las cuentas del Estado podrían pesar sobre su calificación.