El dirham : por qué Bank Al-Maghrib sigue frenando antes del gran salto

Para las autoridades monetarias, la liberalización de la moneda nacional nunca debe ser sinónimo de una ruptura brusca. La doctrina sigue siendo la de una transición por etapas, condicionada a requisitos estrictos para evitar cualquier deslizamiento. Si el objetivo final es dejar más espacio a la "mano invisible" del mercado, el regulador se niega a soltar los frenos de seguridad hasta que la arquitectura financiera no se considere lo suficientemente sólida como para absorber los choques, explica el periódico les Inspirations Eco. Actualmente, el Reino funciona con un dirham que fluctúa en torno a un tipo de cambio central determinado por una cesta de divisas, dominada por el euro y el dólar, un sistema que ha permitido amortiguar las crisis recientes.

El núcleo del problema reside en la transferencia del riesgo. Al ampliar la banda de fluctuación, Bank Al-Maghrib transfiere mecánicamente la exposición al riesgo de cambio de la institución a los agentes económicos. En una economía marroquí que importa la mayor parte de su energía, materias primas y equipos, una mayor volatilidad podría impactar directamente en los márgenes de las empresas y, por rebote, en los precios al consumo. Es este temor a la inflación importada lo que lleva al Wali a la máxima prudencia, negándose a ajustar el calendario de la reforma a una agenda política.

La principal preocupación es el tejido productivo local, compuesto en su mayoría por Muy Pequeñas Empresas (TPE). Si las grandes estructuras y las PYME exportadoras cuentan con las herramientas y la ingeniería financiera para cubrirse contra las variaciones monetarias, las pequeñas entidades a menudo navegan a la vista. Sin una difusión masiva de los instrumentos de cobertura, una mayor flexibilidad acabaría debilitando a estos actores ya vulnerables. Por eso se presenta el año 2026 como un año de prueba : servirá de fase piloto para el "objetivo de inflación", una etapa técnica crucial que debería conducir a una implementación efectiva a finales de 2026 o principios de 2027, siempre que el mercado esté listo para absorber los sobresaltos de una moneda más libre.